Unitree Technology запустила IPO на STAR Market 10 августа по цене 150,80 юаня за акцию. Онлайн-ставка выигрыша составила всего 0,018% — минимум года. Компания отгрузила более 5500 гуманоидных роботов в 2025 году, заняв первое место в мире, рыночная капитализация после листинга потенциально достигнет 100 млрд юаней.
Обзор IPO: хард-тех звезда, которую невозможно получить
10 августа 2026 года ханчжоуская Unitree Technology официально запустила IPO на STAR Market под тикером 688836. Как первая акция гуманоидных роботов на китайском рынке A-shares, размещение привлекло огромное внимание рынка. Цена размещения составила 150,80 юаня за акцию, рыночная капитализация после листинга — около 60,99 млрд юаней, ожидаемый объём привлечения — 6,099 млрд юаней.
Результаты подписки, опубликованные в тот же вечер, показали итоговую онлайн-ставку выигрыша всего 0,01809759%, что значительно ниже предыдущей рыночной оценки в диапазоне 0,02%-0,03%. Среди 13 IPO на STAR Market в 2026 году эта ставка занимает второе место с конца. Офлайн-подписка была ещё более ажиотажной — 367 институтов с 12 161 продуктом размещения участвовали в торгах, 313 институтов с 11 052 квалифицированными объектами сформировали итоговую валидную котировку, коэффициент валидной подписки достиг 2618,30x.
| Показатель | Unitree Technology | Среднее по STAR Market в 2026 г. |
|---|---|---|
| Цена размещения | 150,80 юаня/акцию | — |
| Онлайн-ставка выигрыша | 0,018% | ~0,10% |
| Офлайн-коэффициент валидной подписки | 2618x | — |
| P/E на первый день | 219x | ~80x |
| Оплата за один лот | ~75 400 юаней | — |
Выигрыш одного лота требует оплаты около 75 400 юаней, что делает его одним из самых дорогих новых размещений этого года. Исходя из среднего роста на первый день на STAR Market в 466% в 2026 году, прибыль с одного лота может превысить 350 000 юаней.
Финансовый профиль: от убытков к прибыльному чуду роста
Основанная в 2016 году, Unitree ведёт бизнес в области гуманоидных роботов, четвероногих роботов, роботизированных компонентов и моделей воплощённого интеллекта. Проспект раскрывает впечатляющую финансовую отчётность:
- Рост выручки: с 159 млн юаней в 2023 году до 1,699 млрд юаней в 2025 году, совокупный темп роста — 226,78%
- Прибыльность: чистая прибыль по Non-GAAP выросла с -18,02 млн юаней в 2023 году до 591 млн юаней в 2025 году
- Рост валовой маржи: с 44,22% до 60,13%
- Структура продуктов: продажи гуманоидных роботов достигли 868 млн юаней в 2025 году, доля выросла с 1,88% выручки в 2023 году до 51,78%, обогнав четвероногих роботов как основной источник дохода
В 2025 году Unitree отгрузила более 5500 гуманоидных роботов, заняв около 32% мировой доли рынка и первое место в мире. Цена флагманского продукта R1 снизилась с 39 900 до 29 900 юаней в июне 2026 года, выведя потребительских гуманоидных роботов в ценовой диапазон «премиальной бытовой техники».
Однако существуют опасения по поводу роста. Выручка за 1 квартал 2026 года составила 423 млн юаней, темпы роста замедлились с 332,64% в 2025 году до 68,49%. Чистая прибыль по Non-GAAP снизилась на 52,55% г/г до 40,25 млн юаней. Компания ожидает прибыль по Non-GAAP за 1 полугодие 2026 года в размере 236-283 млн юаней, что на 6,43%-21,97% ниже г/г.
Оценочная игра: 60 млрд стартовая точка или триллионный потолок?
Мнения рынка относительно оценки Unitree значительно расходятся. Исходя из цены размещения, рыночная капитализация компании на момент листинга составляет около 60,99 млрд юаней. Но целевые цены институтов сильно различаются:
- CITIC Securities: оценивает капитализацию через 6-12 месяцев в 50,6-55,9 млрд юаней, что соответствует ~20x P/S
- CCB International: прогнозирует, что капитализация после листинга может достичь 109 млрд юаней, целевой показатель P/S — 32x, что подразумевает рост на ~79% в первый день
Ростер стратегического размещения не менее впечатляющ: несколько портфелей Национального фонда социального страхования возглавили список размещения, а DeepSeek получил 933 400 акций на сумму 141 млн юаней с локапом на 36 месяцев. Это интерпретируется как стратегическая ставка лидеров ИИ на сегмент воплощённого интеллекта.
С точки зрения отрасли, значимость IPO Unitree выходит далеко за рамки листинга одной компании. Как «оценочный якорь» для сегмента гуманоидных роботов на рынке A-shares, её вторичное рыночное поведение напрямую повлияет на логику ценообразования первичного рынка. Бай Вэньси, вице-председатель China Enterprise Capital Alliance, отметил, что листинг Unitree знаменует собой смещение веса технологий на китайском фондовом рынке от мобильного интернета к воплощённому интеллекту.
Зеркало для автопрома: где встречаются воплощённый интеллект и умное производство
Хотя основной бизнес Unitree не является автомобильным, её путь развития даёт несколько важных уроков для китайской автомобильной отрасли:
- Путь снижения себестоимости оборудования: Unitree сжала цены на гуманоидных роботов с сотен тысяч до уровня 30 000 юаней. Этот подход «сначала низкая цена и объёмы, затем технологии» отражает логику развития китайской индустрии NEV
- Технологическое перетекание воплощённого интеллекта: гуманоидные роботы и автономное вождение разделяют технологический стек больших моделей VLA. Саморазработанные возможности Unitree в приводах суставов и управлении движением могут перетекать в исполнительные слои умных автомобилей
- Спрос на автоматизацию производства: мировые автозаводы ускоряют внедрение гуманоидных роботов для точечной сборки и контроля качества. Optimus от Tesla уже развёрнут на заводах, а модернизация автоматизации китайских автопроизводителей создаст огромные сценарии применения для робототехники
Успешный листинг Unitree демонстрирует, что влияние китайских хард-тех компаний в глобальной производственной цепочке переходит от «последователя» к «лидеру». Эта тенденция в равной степени применима к китайским автомобильным брендам, расширяющим присутствие на мировом рынке. Больше глубокого анализа технологических отраслей — на EX1000.COM.
